金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜>

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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